تحلیل هفتگی بازارهای جهانی (17 تا 21 آوریل 2023)
با وجود اینکه نتایج داده های دانشگاه میشیگان در روز جمعه، موجب افزایش انتظارات تورمی کوتاه مدت و در نتیجه تقویت دلار در روز پایانی هفته گذشته شد، اما در مجموع، کاهش داده های تورمی و انتشار صورتجلسه‌ی فدرال رزرو برای ماه مارس موجب شد، انتظارات برای توقف افزایش نرخ بهره در جلسه‌ی ماه می فدرال رزرو در رقابت تنگاتنگ با افزایش 0.25 درصدی نرخ بهره باقی بماند در نتیجه دلار به پایین ترین سطح خود از آغاز سال 2023 و اونس به بالاترین سطح خود از ماه مارس 2022 رسید. همچنین انتشار ضعیف داده های خرده فروشی موجب شد، نگرانی‌ها از رکود همچنان ادامه‌دار باشد. در حال حاضر دلایل لازم برای پایان قریب الوقوع چرخه‌ی انقباضی در نشست ماه می وجود دارد زیرا شاخص VIX ( شاخص ترس) زیر سطح کلیدی خود یعنی زیر عدد 20 معامله می شود.
در هفته پیش‌رو داده های اقتصادی فراوانی منتشر خواهد شد که هر کدام سهم خود از نوسانات را ایفا خواهد کرد. داده‌های اقتصادی چین و انبوهی از داده های اقتصادی در بریتانیا و اروپا از جمله این داده ها هستند. همچنین گزارش درآمد زایی شرکت های ایالات متحده برای سه ماهه‌ی اول سال 2023 نیز شدت مورد توجه سرمایه گذاران قرار خواهد گرفت.
آنچه در این تحلیل می خوانید...
انتشار داده های درآمدزایی فصل اول 2023 شرکت‌ها در ایالات متحده
گزارش درآمدهای فصلی ایالات متحده در هفته پیش رو با تمرکز بر نتایج بانک های بزرگ ایالات متحده همانند بانک آمریکا (BAC)، گلدمن ساکس (GS)، مورگان استنلی (MS) آغاز خواهد شد و پس از آن شاهد درآمدهای شرکت‌های فناوری همانند نتفلیکس و تسلا خواهیم بود. بر اساس داده های FactSet، انتظار می‌رود درآمد S&P500 به میزان 6.8 درصد نسبت به سال قبل کاهش یابد، که بزرگترین کاهش درآمد این شاخص از سه ماهه دوم 2020 خواهد بود. با این انتظارات پایین، ممکن است استدلال شود که کاهش S&P، کاهش سود را نشان می‌دهد و همچنین نشانگر یک مانع هرچند ضعیف بر سر راه عملکرد بهتر این شرکت ها است. در عین حال همین انتظارات پایین می تواند برای رالی اخیر با هرگونه شگفتی مثبت همراه شود.
آخرین تحولات چین
در ابتدای سال 2023، امیدها به بازگشایی های چین و تاثیر مثبت بهبود اقتصاد یکی از بزرگترین گردانندگان چرخ اقتصاد جهان بر اقتصاد سایر کشورها، یکی از نکات مثبت و تعدیل کننده‌ی نوسانات در بازارها بود. رشد اندک قیمت‌ها و فعالیت‌های کمتر از پیش‌بینی‌شده رشد کارخانه‌ها، با وجود بازگشایی مجدد در روزهای گذشته، تردیدهایی را در مورد بهبود قدرت اقتصادی چین ایجاد کرده است.
این هفته، یکی از مهم‌ترین شاخص های رشد اقتصادی یعنی تولید ناخالص داخلی (GDP) چین منتشر خواهد شد. انتظار می‌رود تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه اول در مقیاس سالانه به رشد ۴ درصد و در مقیاس فصلی به رشد ۲.۲ درصد برسد. این ممکن است گامی مثبت به سمت هدف رشد حدود ۵ درصدی آن برای سال ۲۰۲۳ باشد. البته یکی از مواردی که خوش بینی در رسیدن به رشد 5 درصدی را با تردید مواجه می‌کند، ضعف اقتصادی چین در سال 2022 است. اما حتی در این صورت نیز همچنان در مورد اینکه سال 2023 سال رشد اقتصادی برای چین خواهد بود اتفاق نظر وجود دارد.
همچنین داده های خرده فروشی که در روز سه شنبه برای چین منتشر می‌شود نیز توسط سرمایه گذاران با دقت رصد خواهد شد، پیش بینی ها حاکی از رشد 4.5 درصدی خرده فروشی نسبت به دوره قبل است. همچنین انتظار می‌رود تولیدات صنعتی 2.3% رشد نسبت به دوره‌ی قبل را نشان دهد. به نظر می رسد با توجه به تقاضای خارجی ضعیف‌تر، شاخص تولیدات صنعتی نتواند انتظارات بازار را برآورده کند.
در صورتیکه مجموع داده های چین که در روز سه‌شنبه منتشر می‌شود، بتواند این اطمینان را به بازار بدهد که اقتصاد چین به طرز قابل قبولی در حال بهبود است، شاهد رشد سهام چین خواهیم بود. همچنین می توانیم شاهد بهبود جو ریسک گریزی در بازار سهام دنیا در روزهای ابتدایی هفته باشیم. از سوی دیگر با توجه به تاثیر وضعیت اقتصادی چین بر دو ارز دلار استرالیا و دلار نیوزیلند، بهبود رشد اقتصادی چین موجب تقویت AUD و NZD خواهد شد.
از سوی دیگر، این هفته با یک سری تصمیمات سیاسی از سوی چین همراه خواهد بود. روز دوشنبه تصمیم گیری در مورد نرخ تسهیلات وام میان مدت یک ساله و روز پنج شنبه تصمیم گیری در مورد نرخ اولیه وام یک ساله و پنج ساله چین صورت خواهد گرفت. انتظار می‌رود بانک خلق چین بخواهد، برای تسهیل بیشتر در مسیر افزایش رشد، نرخ بهره را کاهش دهد، با این حال، با توجه به اینکه تلاش‌ها برای بازگشایی تا حد زیادی در حال انجام است، کاهش نرخ بهره از سوی بانک خلق چین (PBoC) ممکن است نگرانی‌هایی را ایجاد کند بخصوص اگر داده های رشد اقتصادی نشان دهد، بهبود آنچنان که انتظار می رود قوی نیست. اجماع ممکن است یک بار دیگر برای عدم تغییر باشد. کاهش هدف رشد تنها به حدود 5 درصد در سال 2023 ممکن است نشان دهد که مقامات مایل به تحمل محیطی با رشد کمتر هستند که ممکن است احتمال تسهیل بیشتر پولی را کاهش دهد.
بریتانیا و انبوه داده های اقتصادی
این هفته یکی از شلوغ ترین هفته های بریتانیا است. انبوهی از داده ها برای این حوزه اقتصادی منتشر خواهد شد. با توجه به بحران های متعددی که در سال‌های اخیر بریتانیا با آن مواجه بوده، پوند به شدت تابع سنتیمنت حاکم بر بازارهای جهانی و بویژه سهام ایالات متحده بوده است. بنابراین در روزهای اخیر پوند از ضعف دلار و تقویت نسبی سهام سود برده است. اما داده های داخلی نیز هرچند کمتر و در سایه‌ی تحولات بازار سهام آمریکا ، سهم خود را در آخرین وضعیت پوند ایفا خواهند کرد.
روز سه‌شنبه داده های اشتغال بریتانیا منتشر خواهد شد. انتظار می رود شاخص متوسط درآمد برای ماه فوریه 0.6% و تغییرات اشتغال سه ماهه برای همین ماه 13 هزار نفر کاهش داشته باشد، نرخ بیکاری برای ماه فوریه ثابت بماند و مدعیان بیکاری درماه مارس افزایش یابد. بنابرای مجموع پیش بینی های مربوط به داده های اشتغال حاکی از سرد شدن بازار کار است. در صورتیکه نتایج طبق انتظارات منتشر شود، داده های اشتغال پوند را تضعیف خواهند کرد.
روز چهارشنبه آخرین داده های تورمی برای ماه مارس در مقیاس سالانه و ماهانه منتشر خواهد شد. انتظار می‌رود تورم بریتانیا در مقیاس سالانه 0.6% و در مقیاس ماهانه نیز 0.6% کاهشی باشد. در صورتیکه نتایج تورم انتظارات را برآورده کند، می تواند به شدت موجب تضعیف پوند شود چرا که انتظار سرمایه گذاران از بانک مرکزی بریتانیا برای توقف چرخه‌ی انقباضی را افزایش خواهد داد.
هزینه های زندگی در بریتانیا همچنان بالا است، بنابراین پیش بینی ها حاکی از آن است که تقاضای مصرف‌کنندگان در بریتانیا همچنان پایین باشد و آمار خرده‌فروشی نسبت به دوره‌ی قبل کاهش یابد. در صورتیکه نتایج مؤید انتظارات باشد، شاهد تضعیف پوند خواهیم بود.
هرگونه تضعیف در بازار سهام ایالات متحده، فشار فروش بر پوند را به شدت افزایش خواهد داد.
از سایر نقاط چه خبر؟!
این هفته آخرین داده های تورم مربوط به ماه مارس در نیوزیلند، ژاپن، کانادا و حوزه یورو منتشر خواهد شد. انتظار می‌رود تورم در کانادا و تورم در حوزه یورو در ماه مارس افزایش 0.1 درصدی داشته باشد و تورم فصلی در نیوزیلند در روز چهارشنبه 0.4% رشد را نشان دهد. در صورت انتشار نتایج طبق پیش بینی ها، دلار کانادا تغییر چندانی نخواهد داشت مگر اینکه قیمت نفت افزایش یابد زیرا بانک مرکزی کانادا با قدرت در مسیر اتمام چرخه‌ی انقباضی در حرکت است. اما افزایش تورم تا حدودی می تواند موجب تقویت یورو شود زیرا هنوز بانک مرکزی اروپا راه را برای افزایش نرخ بهره نبسته است.
پیش بینی ها حاکی از آن است که تورم خالص ژاپن در روز جمعه نسبت به دوره مشابه سال قبل تغییری نکند. با توجه به اینکه سیاست گذاران جدید بانک مرکزی ژاپن نیز تا کنون مسیر کورودا را در وفاداری به سیاست منحنی بازده ادامه داده‌اند. داده های تورمی ژاپن از آن جهت حائز اهمیت است که تنها افزایش تورم به اندازه کافی می تواند اعضای بانک مرکزی ژاپن را برای تغییر در سیاست های فعلی خود متقاعد کند و فشار فروش را از روی ین بردارد.
در حوزه یورو علاوه بر آمار تورم، برآورد اولیه‌ی شاخص PMI (شاخص مدیران خرید) در روز جمعه منتشر خواهد شد و آخرین وضعیت فعالیت‌های اقتصادی را نشان خواهد داد. پیش بینی ها حاکی از بهبود فعالیت های تولیدی در ماه آوریل دارد. اما وضعیت در بخش خدماتی چندان امیدوار کننده نیست. در صورتیکه در مجموع نتایج برآورد اولیه شاخص های PMI بهتر از انتظارات باشد، می تواند به تقویت بیشتر یورو کمک کند.
آنچه باید مورد توجه قرار گیرد، تبعات تصمیم اخیر اوپک پلاس بر کاهش میزان تولید و افزایش قیمت و همچنین تبعات بحران بانکی اخیر بر اقتصاد حوزه یورو است. به یاد بیاوریم که چگونه اروپا با کنترل قیمت انرژی به سختی توانست اقتصاد این حوزه را از لبه پرتگاه دور کند، اما مجددا آتشفشان عوامل بحران زا در حال فعال شدن است. از سوی دیگر علیرغم تمام تلاش‌های اروپا برای مهار تبعات بحران این تضعیف دلار بوده است که به طور عمده باعث رشد یورو شده است نه صرفا داده های اقتصادی نه چندان پایدار حوزه یورو.
چنانچه در هفته پیش رو، دلار تضعیف شود و شاخص های PMI در مجموع بهبود در اقتصاد حوزه یورو را تخمین بزنند، می توانیم شاهد تثبیت رشد EURUSD بالای محدوده‌ی 1.10984 و شروع حرکت به سمت 1.13229 باشیم
به روز رسانی تکمیلی – 19 آوریل 2023
آخرین تحولات گزارش‌های درآمدزایی و لبخند ژکوند بانک‌های بزرگ
با توجه به بحران بانکی بوجود آمده، در این دوره از گزارش‌های درآمدزایی، سرمایه‌گذاران به شدت نتایج عملکرد بانک‌ها را زیر نظر گرفته‌اند. همانطور که در تحلیل هفتگی نیز عنوان کردیم، انتطارات اولیه از سودسازی بانک‌ها در سه ماهه‌ی اول سال 2023 کم بوده است. اما نتایج گزارش‌های بانک‌های آمریکایی موارد جالب توجهی را نشان می‌دهد.
نتایج گزارش‌های درآمدزایی بانک‌های بزرگ آمریکا همانند جی پی مورگان، سیتی بانک و ولز فارگو در روز جمعه و بانک آمریکا در روز سه‌شنبه 18 آوریل بهتر از انتظارات منتشر شد. درآمدزایی بانک مورگان استنلی بهتر از انتظارات بود اما سود هر سهم (EPS) این بانک کاهشی بود. عکس این قضیه در مورد بانک گلدمن ساکس صادق بود، شاهد کاهش سود این بانک و افزایش سود هر سهم (EPS) در سه ماهه اول بودیم.
نتایج گزارش‌های درآمدزایی سه ماهه اول بانک‌های نشان می‌دهد بانک‌های کوچک‌تر و منطقه‌ای بیشتر در معرض ریسک‌های ناشی از بحران بانکی هستند تا بانک‌های بزرگتر. نکته‌ی جالب توجه دیگر این است که نه تنها در زمان بحران بانکی ناشی از افزایش مداوم نرخ بهره بانک‌های بزرگ ضرر نکرده‌اند، بلکه حتی در این شرایط نیز این بانک‌ها سود ساخته‌اند. علت این امر را می‌توان در موارد زیر یافت:
- با افزایش نرخ بهره، درآمد حاصل از وامی که این بانک‌ها به مشتریان خود پرداخت می‌کنند افزایش می‌یابد و بدین ترتیب به میزان قابل توجهی سود خالص این بانک‌ها از این طریق افزایش می‌یابد که در نتایج گزارش‌ها به خوبی خود را نشان داده است. میزان سود به دست آمده بقدری بالا بوده، که این بانک‌ها منابع لازم برای پوشش سونامی‌های بزرگتر را نیز از محل این سودها تخصیص داده‌اند.
- نکته‌ی دیگر نحوه مدیریت و چینش دارایی‌های بانک‌های بزرگ نسبت به بانک‌های کوچک‌تر و منطقه‌ای است که تاب آوری آنها را در مقابل بحران‌هایی همانند بحران اخیر افزایش می‌دهد. یکی از دلایل عمده بحران سیلیکون ولی این بود که دارایی‌های با سرعت نقدشوندگی پایین‌تر و زیان‌ده در ترازنامه این بانک وزن بیشتری داشت و این بانم مجبور بود برای پرداخت سود سپرده گذاران این دارایی‌ها را با قیمت پایین‌تر و در ضرر بفروشد. در حالیکه نحوه‌ی چینش دارایی‌ها و سرمایه‌گذاری ها در بانک‌های بزرگتر به گونه‌ای است که نه تنها قسمت عمده‌ای از زیان ناشی بحران بانکی را خنثی می‌کند بلکه موجب کسب سود برای این بانک‌ها نیز می‌شود.
- و اما مورد دیگر کوچ سپرده‌ها از بانک‌های کوچک و بحران‌زده به سمت بانک‌های بزرگتر و معتبر‌تر است که به نوبه‌ی خود فرصت وام‌دهی و سرمایه‌گذاری و کسب سود بیشتر را برای بانک‌های بزرگ فراهم می‌کند.
از میان شرکت‌های فناوری بزرگ، تاکنون تنها نتایج نتفلیکس (Netflix) منتشر شده است که درآمد این شرکت اندکی کمتر از انتظارات و سود هر سهم نتفلیکس بهتر از انتظارات بوده است. با توجه به حساسیت شرکت‌های فناوری به نرخ بهره باید منتظر نتایج سایر شرکت‌ها نیز باشیم تا به یک استنباط کلی در این حوزه دست یابیم.
داده‌های چین چه پیامی به دنیا مخابره کرد؟
داده‌های رشد اقتصادی چین طبق انتظارات تحلیل ابتدای هفته بسیار بهتر از پیش‌بینی‌ها منتشر شدند و بار دیگر بارقه‌های امید در بازارهای جهانی را تقویت کردند. رشد تولید ناخالص داخلی چین در سه ماهه اول سال 2023 به 4.5% رسید، در حالی که انتظار می‌رفت به 4% برسد. تولیدات صنعتی و خرده فروشی نیز هر دو بهتر از انتظارات منتشر شدند و نرخ بیکاری نیز به میزان قابل توجهی کاهش یافت.
رشد پرقدرت چین به معنی ایفای نقش دومین اقتصاد بزرگ دنیا در رونق اقتصادی جهان و کاهش ترس از رکود است. از سوی دیگر افزایش تقاضا از سوی چین باعث افزایش قیمت نفت و مواد خام و به تبع آن افزایش تورم جهانی خواهد شد و این یعنی فاز جدیدی از چالش‌ها برای بانک‌های مرکزی. در چنین شرایطی بازار سهام شانس کمی برای درخشش و پرواز خواهد داشت.
آخرین وضعیت تورم و اشتغال در بریتانیا
در حالیکه انتظار می‌رفت میزان اشتغال سه ماهه برای فوریه از 65 هزار نفر به 50 هزار نفر برسد اما عدد بسیار بالاتر 169 هزار نفر را ثبت کرد. از سوی دیگر نرخ بیکاری افزایش یافت و به بالاترین میزان خود از ژوئن 2022 رسید، با این وجود هنوز بسیار پایین‌تر از ماکسیمم تاریخی خود است. میزان حقوق و دستمزدها به طور غیرمنتظره‌ای افزایش یافته، اما سرعت افزایش آن رو به کاهش است.
داده‌های تورمی ماه مارس بالاتر از حد انتظارات منتشر شد. انتظار می‌رفت تورم در ماه مارس به عدد 9.8% برسد اما عدد 10.1% را ثبت کرد و همچنان دورقمی باقی ماند. مجموع داده‌های اشتغال و داغ‌تر از حد انتطار بودن آن، هشداری برای بانک مرکزی در مورد نرخ بهره است. در پی انتشار این نتایج پوند تقویت شد. برای مشاهد تحلیل کامل جفت ارز GBPUSD کلیک کنید.
