آرون گروپس

تحلیل هفتگی بازارهای جهانی

تحلیل هفتگی بازارهای جهانی (12تا 17فوریه 2023)

تحلیل هفتگی بازارهای جهانی (13 تا 17 فوریه 2023)

پس از رالی صعودی سهام بعد از آخرین نشست فدرال رزرو و پس از قیمت‌گذاری بازارها بر روی  نرخ بهره بالاتر و مداوم توسط فدرال رزرو در جلسه‌های آتی، این هفته دارایی‌های ریسکی برای ادامه صعود خود با چالش مواجه‌ خواهند بود. زیرا  تقویت اخیر دلار توجه سرمایه گذاران را به خود جلب کرده و اکنون دلار سنتیمنت بازار را کنترل می‌کند.

از سوی دیگر این هفته نامزدهای ریاست بانک مرکزی ژاپن معرفی خواهند شد و اینکه جانشین کورودا چه کسی باشد بر ادامه‌ی حرکت ین به شدت تاثیر گذار خواهد بود. به همین دلیل ین و تحولات بانک مرکزی ژاپن در روزهای آتی به شدت زیر ذره‌بین سرمایه گذاران است.

آنچه در این تحلیل می‌خوانید ...

دلار در تلاش برای بازگشت به تاج و تخت!!

 انتشار داده‌های قوی اخیر همانند نتایج گزارش اشتغال NFP و داغ بودن بازار کار در برخی ابعاد، یا شاخص PMI خدماتی موسسه‌ی ISM در هفته‌ی قبل، موجب شده است تا بازارها بر روی افزایش نرخ بهره به مدت طولانی تر و با سقف بالاتر قیمت گذاری کنند و سناریوی فرود نرم قوت بگیرد.

پس از نشست اخیر فدرال رزرو و نتایج آمارهای اشاره شده در پاراگراف بالا، بازارها این استنباط را دارند که نباید انتظار تغییرات عمده‌ در تغییر میزان نرخ بهره و توقف سیاست‌های پولی توسط فدرال رزرو در سال 2023 را داشته باشند و بهتر است تا سال 2024 صبور باشند. 

نمودار انتظارات تورمی و CPI

نگرانی از افزایش مجدد تورم به دلیل رونق بازار کار به استناد گزارش NFP موجب تقویت دلار شده است. بازدهی اوراق خزانه‌داری نیز افزایش یافته است  و این تردیدها را بوجود آورده است که آیا انتظارات داویش اخیر بازار  بیش از حد افزایش یافته بود و این انتظارات به حالت هاوکیش‌تر برگشته است؟ 

با توجه به شرایط بوجود آمده اهمیت داده‌های اقتصادی پیش‌رو دو چندان شده است. این نتایج داده‌های پیش‌رو است که می‌تواند دلار را امیدوار کند یا وزنه را به سمت بهبود ریسک پذیری در بازار در روزهای آینده سوق دهد. می‌توانید آخرین تحلیل شاخص دلار را از اینجا مطالعه کنید.

روز سه‌شنبه مقادیر بازنگری شده برای شاخص بهای مصرف‌کننده ایالات متحده (CPI) برای ماه ژانویه منتشر خواهد شد. انتظار می‌رود فشارهای تورمی در اشل سالانه نسبت به دوره قبل کاهش یابد اما در اشل ماهانه افزایش یابد.  اگر نتایج منتشر شده برای مقادیر بازنگری شده به سمت پایین اصلاح شود ، مجددا موجب تضعیف دلار و تقویت سهام و اونس خواهد شد. در غیر این صورت دلار به ادامه حرکت صعودی ایجاد شده از هفته قبل ادامه خواهد داد. صعود دلار ریسک نزول سهام و اونس را افزایش خواهد داد.

از دیگر داده‌های مهم این هفته در سشن آمریکا، انتشار داده‌های خرده فروشی در روز چهارشنبه است. پیش‌بینی‌ها حاکی از بهبود قابل ملاحظه نسبت به دوره قبل دارد. در صورتیکه نتایج طبق پیش‌بینی‌ها منتشر شود، موجب تقویت سهام  و اونس و تضعیف دلار خواهد شد، به شرطی که داده های بازنگری شده‌ی  تورم،  بازار را غافلگیر نکند.

انتظار می‌رود خرده‌فروشی ایالات متحده به رشد مثبت 0.9 درصدی در اشل ماهانه برگردد و انقباض دو ماه متوالی گذشته را تغییر دهد. دیدگاه‌های متفاوتی در مورد انتشار نتایج قوی آمار خرده فروشی وجود دارد. خریداران نتایج قوی را نشانه‌‌ی حمایتی از فرود نرم استنباط می کنند در حالی که فروشندگان این استدلال را دارند که در واکنش به تداوم بالقوه فشارهای قیمت‌گذاری، سیاست‌های سخت‌تر در پیش‌رو است. اما همچنان اثرات داده‌های تورمی روز قبل بر بازار سایه خواهد انداخت. هر گونه افزایش در داده‌های تورمی می‌تواند به رقم خرده‌فروشی به عنوان بازتابی از تقاضای بیش از حد مصرف‌کننده نگاه شود و انتظارات هاوکیش بازار را تقویت کند. اگر چنین اتفاقی بیفتد، می‌تواند منجر به یک تغییر جدیدتر در انتظارات نرخ اوج بازار از محدوده‌ی 5.25%-5% فعلی به محدوده‌ی 5.5%-5.25% شود. پیامد این امر تقویت دلار خواهد بود.

داده های مسکن و اشتغال روز پنج‌شنبه جزئیات بیشتری از رشد و رکود و فضای بازار کار در اختیار سرمایه گذاران قرار خواهند داد.

احساسات کنونی و انتظارات مصرف‌کننده

ین آماده استقبال از رئیس جدید!

زمان اتمام ریاست کورودا، رئیس فعلی بانک مرکزی ژاپن به روزهای پایانی خود رسیده است. رسانه‌های ژاپن خبر از این می‌دهند که  کازوئو اوئدا، عضو سابق هیئت مدیره بانک مرکزی ژاپن روز سه‌شنبه به عنوان رئیس بعدی بانک مرکزی منصوب شود. این گمانه‌زنی ها در حالی  مطرح می‌شود که پیشتر تصور می‌شد ماسایوشی آمامیا جایگزین کورودا خواهد بود و دولت ژاپن برای این سمت قبلا با آمامیا تماس گرفته بود. اما آمامیا این سمت را رد کرد. اوئدا، 71 ساله، بین آوریل 1998 و آوریل 2005 در هیئت سیاستگذاری BoJ خدمت کرد. او قبلاً استاد اقتصاد در دانشگاه بود.

آمامیا دیدگاههایی مشابه کورودا دارد. در مورد اوئدا معامله‌گران معتقدند به اندازه‌ی آمامیا محافظه کار نیست و اگرچه قبل عضو هیئت سیاستگذاری بانک مرکزی ژاپن بوده است اما در دهه‌ی گذشته نقشی در سیاست های پولی ژاپن نداشته است. بنابراین انتظار می‌رود به اندازه آمامیا و کورودا داویش نباشد و تمایل بیشتری به افزایش نرخ بهره داشته باشد. بنابراین با مطرح شدن افزایش شانس اوئدا برای جانشینی کورودا، ین قدرت گرفته است. 

برآورد تولید ناخالص داخلی ژاپن از سال 2017 تا 2027 (هرسال نسبت به سال قبل مقایسه شده است)

در کنار اینکه چه کسی جانشین کورودا شود،  دورنمای اقتصادی ژاپن، سیاست های پولی سایر اقتصادهای همرده‌ی ژاپن در سال جاری و میزان واگرایی سیاست‌های پولی ژاپن با سایر اقتصادهای بزرگ دیگر عوامل تعیین کننده‌ی قدرت ین در سال جاری خواهد بود.

در ماههای اخیر با افزایش تورم و رشد دستمزدها در ژاپن دولت دلایل بیشتری نسبت به گذشته دارد تا سیاست‌های انقباضی را در پیش بگیرد و تمایل به عقب‌نشینی از سیاست منحنی بازده خود داشته باشد.

از سوی دیگر بانک ‌های مرکزی سایر کشورها، آرام آرام در حال خروج از  چرخه افزایش نرخ بهره خود هستند و رشد اقتصاد جهانی در حال کند شدن است. این در حالی است که اگر ژاپن بخواهد سیاست انقباضی خود را شروع کند در آغاز این چرخه است و این می تواند باعث کاهش اختلاف اوراق قرضه‌ی ژاپن با سایر کشورها شود که خود محرک رشد ین خواهد شد.

روز سه‌شنبه گزارش تولید ناخالص داخلی ژاپن برای سه ماهه چهارم سال 2022  منتشر می‌شود و پیش‌بینی‌ها حاکی از بهبود  رشد اقتصادی ژاپن در سه ماهه‌ی چهارم است. درصورتیکه نتایج مطابق پیش بینی ها منتشر شود، احتمال عقب نشینی از منحنی بازده در جلسه بعدی بانک مرکزی ژاپن افزایش خواهد یافت که این می‌تواند موجب تقویت ین و در نتیجه تضعیف شاخص نیکی ژاپن و  جفت ارز USDJPY  گردد. البته در صورتیکه قدرت تقویت دلار بیش از ین نباشد.

بریتانیا و انبوه داده‌های اقتصادی

در هفته‌ی پیش‌رو در بریتانیا، داده‌های اقتصادی زیادی منتشر خواهد شد. در روز سه‎شنبه گزارش اشتغال برای ماه دسامبر در در روز چهارشنبه آمار تورم ماه ژانویه و در روز جمعه داده‌های خرده فروشی منتشر می‌شوند.

پس از آخرین نشست بانک مرکزی انگلستان، از دید سرمایه گذاران احتمال افزایش یا عدم افزایش نرخ بهره 50 – 50 است. بنابراین نتایج داده‌های اقتصادی می‌تواند اهمیت دو چندان پیدا کند.

چشم انداز پوند مبهم است، ریسک رکود برای بریتانیا بالاست و با توجه به شرایط داخلی به شدت تابع سنتیمنت بازار جهانی بویژه سهام آمریکا است. در صورتیکه بازارهای سهام ایالات متحده دچار ریزش شوند، با توجه به همبستگی پوند با سهام آمریکا می‌تواند بیش از پیش تضعیف شود و در نتیجه جفت ارز GBPUSD رشد خوبی را تجربه کند.

سایر موارد

سایر مواردی که در این هفته می‌تواند مورد توجه قرار بگیرد، گزارش اشتغال استرالیا برای ماه ژانویه است که در روز پنجشنبه منتشر خواهد شد. به دلیل خوش‌بینی ها به بازگشایی چین وضعیت دلار استرالیا قابل قبول است اما در مورد روند صعودی اوزی  با سنتیمنت ریسک‌پذیر جهانی همبستگی بالایی دارد و در صورت بدتر شدن شرایط اقتصادی، دلار استرالیا ریزش خواهد داشت. 

گزارش ماهانه اوپک در روز سه‌شنبه و گزارش ماهانه آژانس بین المللی انرژی (IEA) در روز چهارشنبه توسط سرمایه گذاران رصد خواهد شد. 

به‌ روز رسانی تکمیلی - 15 فوریه 2023

ژاپن با چالش به استقبال رئیس جدید بانک مرکزی رفت

همانطور که انتظار می‌رفت روز سه‌شنبه اوئدا به عنوان رئیس جدید بانک مرکزی ژاپن و جانشین کورودا انتخاب شد.  اوئدا از 8 آوریل 2023 فعالیت خود را آغاز خواهد کرد. همانطور که در تحلیل ابتدای هفته عنوان کردیم، سرمایه‌گذاران انتطار دارند با روی کار آمدن اوئدا، ژاپن در وفاداری نسبت به سیاست منحنی بازده خود تغییراتی ایجاد کند. بنابراین این امر در طولانی مدت باعث تقویت ین خواهد شد اما در زمان انتشار آنگونه که باید نتوانست تقاضای پایداری برای ین ایجاد کند.

البته چند مورد باعث شد استقبال ین از اوئدا چندان باشکوه نباشد. یکی انتشار داده‌های تولید ناخالص داخلی سه ماهه چهارم ژاپن  بود که پیش‌بینی برای آن 0.5% بود، 0.2% اعلام شد  و بدین ترتیب  روز معارفه اوئدا با اولین چالش پیش‌روی او در مسیر تغییر سیاست‌های پولی فعلی مصادف شد.

مورد دیگر انتشار نه چندان دلگرم کننده داده‌های تورمی ایالات متحده بود که به شدت ین را تحت تاثیر قرار داد و توانست ذوق ین را در نطفه خفه کند.

سرخوشی عجیب معامله‌گران با وجود تورم بالای ایاالت متحده!!!

نتایج بازنگری داده‌های تورمی آمریکا دلگرم کننده نبود. همانطور که در تحلیل ابتدای هفته انتظار داشتیم در اشل ماهانه، تورم اصلی از ۰.۱% به ۰.۵% رسید. اما در در اشل سالانه،  تورم اصلی و خالص(Core) کمتر از انتظارات کاهش یافتند. Core CPI، از ۵.۷% به ۵.۶% کاهش یافت در حالی که انتظار می‌رفت ۵.۵% باشد. تورم اصلی نیز از ۶.۵% به ۶.۴% کاهش یافت که از مقدار مورد انتظار  ۶.۲%  برای آن کمتر بود. مقایسه سه ماهه نیز نشان می‌دهد تورم خالص طی سه‌ماه گذشته افزایش یافته است.

در کنار این گزارش تورمی نه چندان خوب، بازار کار ایالات متحده به طرز عجیبی همچنان داغ به نظر می‌رسد. این بدین معنی است که  افزایش نرخ بهره از سوی فدرال رزرو هنوز نتوانسته به اندازه‌ی لازم  بازار کار را ضعیف‌تر کند و تورم که از تابستان  کاهش یافته بود، آلارم‌هایی را صادر می‌کند که ممکن است به زودی دیگر نشود تورم را بیش از این کاهش داد. و ادامه ماجرا….

برخلاف آنچه انتظار می‌رفت، واکنش دلار به تورم چندان قوی نبود و در کمال حیرت سهام‌ها به رشد خود ادامه دادند (گرچه به صورت گذارا حرکات رو به پایینی در حد شدو داشتند اما بسیار ناپایدار بود).  شاید به این دلیل که سرمایه‌گذاران با استناد به داده‎های اشتغال اخیر بسیار خوش‌بین هستند.

میزان این سرخوشی آنقدر بالا بود که حتی به سخنرانی بعدی اعضای فدرال رزرو که بسیار هاوکیش بود هم اعتنایی نشد و این واکنش عجیب چندمین بار است که در چند ماه اخیر از سوی معامله گران مشاهده می‌شود. آنها به طور هیجانی ترجیح می‌دهند فقط قسمتی از نتایج و سخنان را بپذیرند و از کنار بسیاری از نشانه های قابل تامل دیگر عبور کنند!!!

اما جالب‌تر از همه استقبال توامان دلارو سهام از داده‌های خرده فروشی بود. داده‌های خرده‌فروشی ایالات متحده با افزایش چشمگیر 3 درصدی نسبت به ماه گذشته، بزرگترین جهش دو سال گذشته خود را انجام داد و همزمان موجب تقویت بازار سهام و شاخص دلار شد.

کاهش تورم بریتانیا و آتش بازی پوند

در بریتانیا، تورم در ژانویه  کمتر از آنچه انتظار می‌رفت کاهش یافت و به ۱۰.۱% رسید. اما همچنان میزان این کاهش کمتر از آن چیزی بود که رئیس بانک مرکزی انگلستان ادعا می‌کرد باشد. دستمزدها به طور متوسط  ۶.۷ % رشد داشتند که خود نشانه‌ای است مبنی بر اینکه نباید انتظار کاهش تورم تند را در بریتانیا داشته‌باشیم.  پوند در واکنش به این داده‌‌ها افت کرد.

واکنش GBPUSD به داده‌های تورم بریتانیا و خرده فروشی آمریکا

به‌ روز رسانی تکمیلی - 17 فوریه 2023

موج جدید ترس از رکود تورمی به دنبال داده‌های ایالات متحده

روز پنج‌شنبه آخرین داده‌های تورمی مربوط به بخش تولید ایالات متحده منتشر شد و بازار را در شوک فرو برد. در اشل ماهانه تورم در ماه ژانویه به شکل قابل توجهی افزایش را نشان می‌داد. تورم خالص نیز کمتر از آنچه انتظار می‌رفت کاهش یافته بود. این نتایج مهر تائیدی بود بر نتایج بازنگری تورم بخش مصرف کننده (CPI) که در روز سه‌شنبه منتشر شد.

از سوی دیگر افزایش تورم در بخش تولید به معنی افزایش بهای تمام شده است که در نهایت به بخش مصرف سرایت خواهد کرد و موجب افزایش تورم در بخش مصرف کننده خواهد شد.

افزایش تورم پس از چهار ماه متوالی کاهش، برای بازار چندان قابل هضم نبود و طرفداران بحث فرود نرم را به چالش کشید. همچنین  انتظارات از فدرال رزرو برای پایان چرخه‌ی کاهش نرخ بهره را کاهش داد. 

واکنش اوراق خزانه‌داری، دو، پنج و ده ساله آمریکا به داده‌های این هفته

به دنبال انتشار داده‌های تورمی بخش تولید کننده، دلار تقویت شد، بازده اوراق 10 ساله خزانه داری آمریکا به بالاترین سطح خود در 3 ماه اخیر رسید و سهام و اونس با فشار فروش مواجه شدند. زیرا سرمایه‌گذاران معتقدند فدرال رزرو برای مهار بیشتر تورم، سیاست انقباضی خود را  تقویت خواهد که این امر در سخنان اعضای فدرال رزرو که بعد از انتشار آمار تورم تولید کننده بیان شد و آنها اعتقاد داشتند که در جلسه بعدی بهتر است نرخ بهره 0.5% افزایش یابد، کاملا مشهود بود.

از سوی دیگر سایر داده‌های منتشر شده هم چنگی به دل نمی زد. شاخص تولید فدرال رزرو فیلادلفیا به شکل فاجعه‌باری کاهش یافت . در حالیکه انتظار می‌رفت از 8.9- دوره‌ی قبل به 7.4- بهبود یابد، در مقابل چشمان حیرت‌زده‌ی معامله گران به عدد 24.3- رسید.

اوضاع در بازار مسکن هم دلگرم کننده نبود. آمار مجوز ساخت و ساز و موارد شروع به ساخت و ساز در ماه ژانویه اصلا طبق انتظارات پیش نرفت و نشان داد هنوز با وجود بازار اشتغال به ظاهر داغ برای اینکه با اطمینان بتوان گفت ایالات متحده می‌تواند از رکود بگریزد زود است. 

سورپرایز خرده‌فروشی اصلا برای سرمایه‌گذاران پوند جذاب نبود!!

اما در نهایت، آخرین داده از سری داده‌های اقتصادی این هفته در حوزه بریتانیا با انتشار آمار خرده فروشی در حالی به پایان رسید که خرده فروشی بریتانیا در ماه ژانویه همانند انتظارات منتشر شد و نسبت به ماه قبل بهبود را نشان می‌داد و در اشل سالانه حتی بهتر از انتظارات بود.

با وجود نتایج درخشان خرده فروشی، پوند نتوانست توجه سرمایه‌گذاران را به خود جلب کند. هم به دلیل اثرات تورم بالا که در ابتدای هفته منتشر شد و هم به دلیل تاثیر پوند از وضعیت بازار سهام آمریکا که با فشار فروش مواجه شده است.

خروج از نسخه موبایل